5月7日晚，由william威廉亚洲官方主办的跨学科论坛系列讲座之二十三讲于中财大厦模拟法庭顺利举行。本场讲座主题为“中国上市公司股价崩盘风险研究”，由william威廉亚洲官方财政学院李小荣博士主讲，william威廉亚洲官方研究生会学术部部长杨康担任主持。出席本场讲座的还有william威廉亚洲官方及其他学院的众多师生。
李小荣博士以“股价崩盘风险的研究进展”为切入点展开此次演讲。他指出，已有的股价风险研究主要是从信息透明度和代理问题两个视角展开，综合各类研究现状来看，股价崩盘风险的形成机理在于管理者基于获取私利，诸如薪酬最大化、职业生涯的考虑等因素，亦或是大股东基于侵占小股东利益的动机，倾向于隐藏公司的坏消息，如若成功隐藏，便会导致坏消息的逐步累积。一旦坏消息的隐藏成本及累积程度过高之时，坏消息便无法再隐藏，进而释放到市场，导致股价的急剧下滑，引起股价崩盘风险增大。在李小荣博士看来，多数学者之所以选择中国资本市场研究股价崩盘风险，原因有二：其一，中国上市公司的信息环境差，具体表现在透明度低、对损失的确认不及时以及股价崩盘风险高；其二，国有产权、资本市场的政府控制过严、产权保护力度弱以及审计缺乏独立性等因素影响了中国上市公司的财务报告动机和信息的供给。
随后，李小荣博士带领听众进入本场讲座的重头部分，即他在该领域的相关研究。在此部分，李小荣博士细致、透彻地分析了他先前发表的两篇论文——刊载于《Journal of Corporate Finance》的《Excess Perks and Stock Price Crash Risk: Evidence from China》及刊载于《世界经济》的《CEO vs CFO：性别与股价崩盘风险》。在《Excess Perks and Stock Price Crash Risk: Evidence from China》一文中，李小荣博士通过对新闻报道的分析研究和数据的搜集整理，指出国有企业过高的福利待遇诱使薪酬丰厚的高管人员隐藏公司的坏消息，进而引发一系列的连锁反应，直至引发股价崩盘风险。在《CEO vs CFO：性别与股价崩盘风险》一文中，李小荣博士经研究发现：一，女性CEO能显著降低股价崩盘风险，而女性CFO与股价崩盘风险关系不显著为负；二，CEO的权力更大时，女性CEO与股价崩盘风险负相关关系更显著；三，外部市场为“熊市”或CEO年龄更大时，女性CEO降低股价崩盘风险的作用更为显著。他指出，目前国内对于CEO和CFO的比较研究还处于空白，因此该文对国内未来的同领域研究有一定启示，并且该文拓宽了股价崩盘风险影响因素的研究，对女性高管在公司治理和决策中发挥的作用提供了进一步的论证和经验。
在讲座进入尾声之际，李小荣博士抛出了他精心思索、总结的三个研究方向：其一，从代理问题的其他视角出发，研究股价崩盘风险；其二，从中国的特有制度出发，研究股价崩盘风险；其三，从非正式制度、高管的行为或心理特征出发，研究股价崩盘风险。李小荣博士鼓励在场学生若有兴趣潜心研究，假以时日定能在该领域有所建树。讲座在持续了近两小时后，在师生热烈的掌声中圆满结束。
（供稿人：马超/摄录：马勇/编辑：陈涛）
